7月4日，上海证券交易所正式发布修订后的《ETF风险管理指引》，通过强化基金管理人风险防控和规范客户交易行为两大抓手，为我国ETF市场高质量发展构筑起更坚固的风险防线。此次新规的出台，标志着我国ETF市场监管体系迈入精细化、系统化新阶段。
一、新规核心：聚焦两大风险防控维度
在基金管理人风险防控方面，新规提出三项关键要求：
- 申购赎回清单精细化管理：要求基金管理人建立参数设置评估机制，确保清单中现金替代比例、最小申购单位等核心参数设置科学合理，从源头防范流动性风险。
- 内控体系全面升级：规定基金管理人需建立三级合规审查机制，对ETF运作全流程进行穿透式监管，重点防范操作风险和合规风险。
- 应急能力常态化建设：要求每季度开展压力测试，每半年组织全流程应急演练，确保在极端市场环境下ETF仍能平稳运作。
在客户交易行为管理方面，新规创新性提出：
- 建立”三维度”客户分类标准：根据资产规模、交易频率、风险测评结果将客户划分为保守型、稳健型、进取型三类。
- 实施差异化风险管理：对进取型客户设置单日交易限额，对高频交易账户实施重点监控。
- 构建”监测-预警-处置”全链条机制：要求会员单位建立ETF交易实时监测系统，对异常交易行为做到早发现、早干预。
二、市场背景：规模扩张下的风控升级
近年来我国ETF市场呈现爆发式增长：
- 截至2025年6月末，ETF总规模突破2.3万亿元，较2012年增长近20倍。
- 产品数量达800余只，覆盖股票、债券、商品、跨境等各类资产。
- 日均成交额超1500亿元，成为市场重要流动性提供者。
市场扩容的同时，也暴露出新风险点：
- 部分ETF产品存在流动性不足问题
- 个别投资者利用ETF进行市场操纵
- 跨境ETF面临汇率波动风险
三、行业影响：多维度提升市场质量
新规实施将产生深远影响：
- 风险管理效能提升：通过强化事前预防、事中监控、事后处置的全流程管理，预计可将ETF异常波动降低30%以上。
- 投资者保护加强：分类管理制度可使适当性匹配准确率提升至95%以上，有效防范”不匹配销售”问题。
- 市场生态优化：应急演练要求将使基金管理人平均应急响应时间缩短40%，显著提升市场韧性。
四、监管展望：持续完善制度体系
上交所表示，下一步将：
- 推动建立ETF风险准备金制度
- 研究制定跨境ETF风险管理指引
- 试点ETF交易结算自动化
专家指出，此次修订体现了监管层”市场化、法治化、国际化”的改革方向，将为ETF市场引入更多中长期资金奠定制度基础。随着新规落地实施，我国ETF市场有望迎来更规范、更高效、更可持续的发展新阶段。